十大券商 -国泰君安:寻求局部绝对收益

【宏观视角】

3季度经济将破7%,预计下半年L型

3季度经济将破7%,预计下半年L型,2016年初由于金融业高基数再下一个台阶。8月财新、中采制造业PMI值47.3、49.7,分别创2009年3月、2012年9月以来新低。资本市场服务业商务活动指数回落到临界点以下,预计金融业对GDP贡献将大幅下降0.5个百分点(上半年贡献1.4个百分点)。高技术制造业和消费品相关行业继续保持扩张。一二线房地产销量改善,但占房地产投资70%的三四线城市土地购置和新开工下滑。

股市去杠杆正接近出清尾声,从去泡沫进程看,上证50已经跌出价值,中小创由于无法再融资讲故事、加强监管等原因将更多依赖业绩增长。A股投资价值开始显现,但从三碗面看,趋势还在左侧。当前市场缺的不是资金,是信心,救经济、救汇率、救股市均取决于改革,市场右侧出现需待对改革的证实。改革成就新常态,没有改革回归平庸。债市短期存配置机会,经济下滑、物价通缩、货政宽松、避险情绪、资金流入。

近期关注:十三五规划、国企改革、新财政计划、新通州新北京新奥运、裁军军改、访美、股灾后资本市场发展定位、美联储9月16-17日议息、新兴经济体货币贬值潮。

【投资策略】

寻求局部绝对收益

A股快速去杠杆意味着市场风险大部分已得到释放。在主动和被动因素的作用下,节前两融余额降速加快,已经恢复到2014年年底的一万亿水平。违规配资有效清理的过程中,监管层及时、有效的救市措施使得整体市场所面临的金融风险得到了有效的控制。去杠杆后期估值水平寻底的过程主要伴随着风险偏好寻底的过程。股灾前的热门板块TMT的超额收益快速下降;冷门板块食品饮料的超额收益快速上升意味着市场仍在追求确定性。估值水平衡量,以银行股和一些高股息率股票为代表的蓝筹股正在体现长周期的投资价值。

站在当下,我们认为行业配置需要更紧密地跟踪宏观和中观的变化,确保相对收益后寻求绝对收益。沿着三条线索配置:(1)高股息率的行业,包括交通运输中的铁路与机场、家电中的白电、汽车、金融地产;(2)业绩与估值具有高性价比的行业,包括食品饮料、公用事业中的电力;(3)获益于财政政策发力的行业,包括城市地下综合管廊、轨道交通、环保等。主题上“出奇制胜、人弃我取”,建议关注人民币汇改之后可能启动的一带一路主题、十三五规划之信息基础设施建设主题,以及国企改革主题。

【行业分析】

建材:地下管廊,再议“里子工程”

我们认为管廊建设建设主要集中新区配套,形成的主要增量并非在管材,主要的增量是设计、施工、辅助材料(主要为水泥预制件、防水材料)及附属消防、监控设备、IT系统等。我们判断,管廊的投资强度地方差异性较大,参与管廊建安工程的多为大型建筑企业边际弹性可能不如材料及监控IT系统供应商,建材行业我们重点推荐东方雨虹,其他核心受益标的包括:金洲管道,中国联塑(H股)、新兴铸管、纳川股份、伟星新材亦有望受益。

电气设备:迎接能源互联网大数据时代

我们认为能源互联网大数据将对产业产生重大变革,目前已具备较强可行性的典型应用场景。未来新电改举措落地后大数据的应用领域将更加广阔:大数据售电等能源交易环节、独立配网和微网运营商等能源传输环节、智能家居和电动汽车用户体验提升等高级能源消费环节、覆盖多领域全流程的能源集成平台等。数据的获取和资源的独占将是重要的竞争壁垒,先发优势和产业布局值得关注,我们重点推荐:积成电子、彩虹精化、阳光电源、爱康科技、智光电气、东软载波。

【公司评级】

建议增持骆驼股份

我们认为公司将在汽车技术升级的背景下实现净利润25%的复合增长,同时公司在锂电池业务的战略扩张将显著提升公司估值。考虑到宏观经济的下滑超出预期,我们将2015-16年的盈利预测分别下调8%和9%,调整EPS分别至0.95元/1.24元,参考目前市场估值,给予2016年19倍PE,调整目标价至24元(原为45元)。维持“增持”评级。

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