今日必读与操盘建议(12.21)

==前文回顾==

==外围市场==

12月21日股市聚焦:

一、【中央经济工作会议召开 有望布置2016年供给侧改革】

一年一度的中央经济工作会议近日在北京召开,中央经济工作会议被认为是引领我国经济的风向标。今年的中央经济工作会议是“十二五”的收官会议,也将对“十三五”做出部署,因此受到格外关注。

国泰君安认为,中央经济工作会议将布置2016年供给侧改革。中国经济当前面临的问题主要是结构性和体制性的,2009年4万亿财政刺激和2014年以来的货币宽松放水均不能有效解决,预计2016年将启动供给侧改革破局。14日政治局召开会议分析研究2016年经济工作,提出要积极稳妥推进企业优胜劣汰,通过兼并重组、破产清算,实现市场出清;要帮助企业降低税费等成本;化解房地产库存,加快农民工市民化;扩大有效供给,保持有效投资力度;防范化解金融风险;深化改革开放,加大国企、财税、金融、社保等重要领域和关键环节改革力度。

二、【提醒:十二届全国人大常委会第十八次会议将审议IPO改革草案】

十二届全国人大常委会第十八次会议12月21日至27日在京举行,将审议IPO改革草案(即关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用证券法有关规定的决定草案的议案)。

注册制的正式实施,需完成三个步骤,一是全国人大常委会审议并通过该草案;二是国务院依据全国人大常委会授权,出台文件明确沪深市场公开发行实施注册制的法律适用和制度安排;三是证监会依据国务院文件制定《股票公开发行注册管理办法》等部门规章和规范性文件,明确注册条件、机关、程序、审核要求、信息披露、中介机构职责及事中事后监管等内容。

三、【提醒:新规前最后一批新股本周申购】

新规前最后一批新股将于本周申购。周三(23日)开始,共计发行8只新股,其中主板2家,中小板3家,创业板3家,累计募集资金预测为25.3亿元,其中网下申购规模约14.5亿。

本轮新股冻结资金高峰期在周四(24日),预计本轮新股合计冻结资金合计1.7万亿元,较上一批新股冻结资金2.7万亿有所减少。

四、【险资举牌如火如荼 大比例配置蓝筹股意愿强烈】

金风科技发布公告称,截至18日,安邦系已持有其10%股权。这距离安邦系首次举牌金风科技仅相隔10天时间。该公告还显示,安邦也在继续买入大商股份,持股比例达到6.74%,距离上次举牌仅相隔7天时间;安邦在金地集团中的持股比例也较一周前有所提升。

点评:随着年底临近,险资大举买入蓝筹股的现象愈发普遍。其原因不只是低利率环境下的资产荒,也受到了新的保险行业监管政策鼓励:持股比例超过20%后,险企可将这笔投资体现在“长期股权投资”项下;相对于小盘股,主板蓝筹股的风险因子更小,更有助于险企提升偿付能力充足率。可关注已触发首次举牌但还未达到20%持股比例的蓝筹公司,如欧亚集团、同仁堂、中青旅、承德露露等。

五、【华大基因拟登陆创业板 龙头上市有望助推行业发展】

证监会网站18日预披露华大基因IPO申报稿,公司拟在创业板上市募资17.32亿元,发行数量不低于4000万股,募投项目包括云服务生态系统建设项目、医学检验解决方案平台升级项目、精准医学服务平台升级项目等。华大基因主营基因检测和服务,为行业龙头企业,2013、2014年营收分别为10.47亿元、11.31亿元,净利为1.72亿元、0.59亿元。

点评:登陆资本市场后,华大基因有望凭借龙头优势和资本手段,继续做大做强,并进一步助推行业发展。可关注荣之联、北陆药业、新开源、达安基因等。

六、【银联携手苹果三星 移动支付迎来市场扩容机遇】

18日银联宣布,拟分别与苹果、三星合作在中国推出Apple Pay、Samsung Pay,2016年初有望上线,银联拟借此进一步扩展云闪付覆盖面。“云闪付”是为以非接触支付技术为核心的银联移动支付新标志,涵盖NFC 、HCE、TSM和Token等各类支付创新技术应用。12月12日,银联联合20余家商业银行在京共同发布了云闪付这一新标志。

点评:我国移动支付发展迅猛,央行统计数据显示,2015年第三季度我国移动支付金额同比增长近2倍。此次银联携手苹果、三星,有助于移动支付产业链的发展,芯片 制造、POS机具等企业,将获得市场扩容机遇。可关注天喻信息、恒宝股份。

七、【国产无人机实战引关注 军民融合应用前景广】

《纽约时报》17日报道,在伊拉克战争进行十多年后,打击伊境内目标的美国无人机已为人熟知。本月,中国制造“彩虹-4”无人机加入了这一角逐。此前,伊拉克武装部队发布的一段视频显示,士兵在12月6日使用彩虹无人机摧毁了“伊斯兰国”组织的一个据点。报道引述专家观点称,此次参战象征着中国在争当军工 出口大国的道路上又迈进了一大步,价格较低、出口限制少等优势将成为打开国际市场的关键。彩虹系列无人机由航天科技集团自主研发,最新的彩虹-5是国内最大察打一体无人机。

点评:无人机行业中,军用无人机与商用无人机在型号、性能上具有一定共通性,在军民融合这一国家战略背景下,军用无人机正进入规模化民用阶段,在海洋海事、应急通信、地灾监测、数字测绘等行业,发展前景看好。可关注宗申动力、威海广泰。

八、【限产保价见成效 锡价一周大涨近两成】

近期沪锡主力合约出现大幅反弹,由前期最低点80000元/吨,反弹到现在的95850元/吨,涨幅接近20%。

点评:金属锡是中国特色小金属 ,中国从储量到产量都是世界第一,是有色金属中供给集中度较高的金属,前十大产锡企业精炼锡产量稳定在全球总产量的75%左右。近期有色金属行业的限产报价行动,供给集中度较高的产品将收效明显。可关注锡业股份。

九、【政策蜜月期 地产估值修复行情正酣】

近日国家统计局公布了11月份70个大中城市住房销售价格变动情况。数据显示,11月房价无论环比还是同比总体上均略有增长。今年以来,中央陆续出台了包括降息、降低首付比例、公积金政策调整等一系列房地产优惠政策促进房地产市场销售,政策效果持续显现。

点评:高层近期对于房地产去库存的频繁表态,加强了市场对于后续跟进政策的预期。业内预计后续配套将继续围绕降低实际购房成本展开,包括保障房货币化、税费减免优惠加大等,且政策受益人群将扩大至农民工,最终从需求端化解房地产库存。可关注中南建设、荣盛发展、绿地控股等。

十、【存栏续降 养殖股安全边际充足】

11月份能繁母猪环比下降0.6%,比去年同期减少12.4%,较前期高点下降24.7%;生猪存栏环比下降0.7%,比去年同期减少10%。能繁母猪存栏11月份仍呈现持续下行,且环比跌幅超出预期。

点评:供给量的收缩将支撑猪价维持较高水平,养殖产业整体反转还将持续。就短期而言,禽链比猪链好,一方面是猪价炒作时间较久,市场审美疲劳,对猪价回升反应冷淡;另一方面禽链催化剂也较多。可关注益生股份、圣农发展、民和股份等。

十一、【本周(12月21日-12月27日)时间轴一览】

12月22日,“2015中国彩票行业社会责任论坛”在北京举行。

12月26至27日,第八届中国军民融合年会在北京召开。

十二、【期指全线收涨 主力合约大幅贴水】

上周五为期指交割日,1601合约晋升为主力合约。三大期指小幅集体高开,盘中走势分化;IF、IH主力早盘冲高回落,后维持高位窄幅震荡;IC早盘下挫翻绿,止跌回升翻红收涨。截至收盘,IF1601涨0.80%报3704.8点;IH1601涨1.02%报2397.0点;IC1601涨0.65%报7487.6点;三大新晋主力合约维持较大幅度贴水。中金所公开数据显示,IF1601合约前20名多头席位加仓2693手至1.93万手,前20名空头席位加仓2275手至1.93万手。

十三、【美股收跌 四重魔力日放大了美股波幅】

上周五美股大幅收跌,道指创8月以来最大跌幅。道指报17,128.45点,跌幅为2.10%;标普500指数报2,005.52点,跌幅为1.78%;纳指报4,923.08点,跌幅为1.59%。

当日是2015年的最后一个四重魔力日,股指期货、股指期货选择权、个股期货以及股票选择权均在这一天到期。四重魔力日是一年当中股市最为动荡、成交量最大的几个交易日之一。

十四、【原油期货继续下跌 受油市供应过剩拖累】

上周五,美国WTI原油1月期货收跌0.22美元,或0.63%,报34.73美元/桶,布伦特原油2月期货收跌0.18美元,或0.49%,报36.88美元/桶。

布伦特原油期货和美国原油期货连跌第三周。由于离年终仅剩两周时间,今年两期货可能均下挫约35%,受油市供应过剩拖累。

十五、【美联储加息落定 国际金价波动加剧】

伴随美联储近十年来的首次加息落定,黄金市场投资者担心的利空压制暂时“歇口气”,最近一周,国际金价大幅震荡,一周内累计下跌近1%。业界预计,由于投资者将寻求新的市场主导因素,金价后期震荡或加剧。

要闻回顾

1、首批7只内地香港互认基金完成注册,开启资本市场双向开放新通道。

2、中韩、中澳自贸协定20日正式生效,将为亚太地区经贸深度融合带来巨大推动。

3、证监会:推进投资者教育纳入国民教育体系。

4、发改委报告称:稳定股市,防范资本大规模流出。

5、中泰双方将合作建设泰国首条标准轨铁路。

6、美国国会通过IMF改革方案,中国份额升至第三。

7、万科已停牌筹划发行股份,公告称将在明年1月18日前披露重组方案;中粮将不参与万科增发。

8、据猫眼票房数据,《寻龙诀》上映3天以来累计票房已超5亿元。

9、中国量子通信产业联盟19日在京成立。

10、20日至22日,京津冀及周边地区多以中至重度污染为主。

11、美军两架B-52战略轰炸机擅自进入中国南沙群岛有关岛礁邻近空域,我国守礁部队对美军机予以警告驱离。

==今日荐股==

==推荐阅读==

海通策略:开启春季行情

上周上证综指、创业板指分别上涨4.20%、5.95%,市场显现回暖之势。我们8月底《股市值得你慢慢靠近》开始乐观,11月末《休整蓄势》提出行情步入以时间换空间的休整蓄势期,上周《等待靴子落地》提出注册制等制度利空落地后,等待美联储加息靴子落地,行情将结束休整蓄势。目前我们判断,春季行情已徐徐开启。

1.保险举牌本质源于资产配置,股市是优选

险资频繁举牌是利率下行背景下资产配置行为。最近市场最关注的事件是“门口野蛮人”宝能争夺万科控制权,其实从8月份开始险资就频繁举牌上市公司,过去几个月已经超过30家,主要集中在银行、地产、商贸零售等行业。其背后原因是保费的快速增长及高负债成本要求险企加大股票配置比例。举牌较多的生命人寿、华夏人寿、前海系保险公司和安邦系保险公司2015年主打现金流入较好的万能险,由于较高的结算利率,保费呈现飞速增长,但资产配置压力同样上升。国寿、平安、太保的万能险结算利率普遍在4.5%-5%,安邦保险5%-5.5%,前海人寿5%-7.45%,保单负债成本较高必然会加大投资端的压力。随着利率下行,尤其是固收类产品逐渐稀奇且收益率大幅下降,资产配置必然转向股市,尤其是低PE、高ROE、现金分红比例大的股票。

无需过虑年初大股东减持解禁。另外一个市场关注的焦点是“救市”时证监会提出的持股5%以上的股东和高管半年内不能减持,1月8日到期了,会再度爆发?产业资本减持会对市场造成什么样影响?我们认为,无需过虑,历史上看,产业资本减持并没有改变市场原有运行趋势。产业资本减持高峰共出现三次,07年4月-08年1月、09年5月-12月、14年12月-15年6月,恰恰在市场表现比较好时减持规模上升,而减持也没改变市场上涨的趋势。今年下半年限售股解禁金额为1.24万亿,其中大非占比67%左右,则今年下半年来持股5%以上股东限售股解禁累计8300亿,1月8日一次性解禁。回顾过去几年历史,当月减持金额占解禁金额的比例大部分时间都在15%以内,按15%计算,1月8日5%以上股东限售解禁后的减持金额1200亿左右,相比万亿的成交额,影响并不大。

2.风险偏好重新提升,春季行情徐徐开启

结束休整蓄势,风险偏好重新上升。11月下旬开始市场震荡蓄势源于市场环境变化使得风险偏好下降,一是监管当局对券商杠杆业务监管从严、IPO及注册制推进加快,二是12月美联储加息引起汇率及风险资产波动。目前,这些利空因素都已经靴子落地,展望后市,政策亮点多,市场风险偏好将重新提升。上周海外VIX指数回落,A股融资余额经历了连续三周下降之后增加近200亿,市场情绪已经微妙变化。今年中央经济工作会议是“十二五”的收官会议,预计会对“十三五”做出部署。十八届五中全会提出“必须把创新摆在国家发展全局的核心位置”,新常态下,创新成为强劲引擎,预计中央经济工作会议仍会鼓励新技术、新模式、新业态。此外,中央城市工作会议时隔37年重新召开,议题或将包括城市规划、住房政策、城市人口规模、城市基础设施建设、城市公用事业运营等,民生相关领域是焦点。

春季行情徐徐开启。我们判断2016年市场从激情走向温情,低利率时代大类资产配置转向股市的趋势未变,尤其是银行、保险类资金,测算2016年资金净流入3.3万亿,目前自由流通市值20万亿,2015年资金净流入4.4万亿,年初自由流通市值14万亿,去杠杆后2016年资金流入更缓和。节奏上看,春季行情已经开启,回顾过去历史,年初市场上涨的概率大,核心原因是年初基本面数据相对空窗,资金面宽松,政策亮点多,市场风险偏好高。并且最近几年春季行情的主线都集中在成长板块,13年春季行情以军工、医药、传媒、电子板块为代表,14年春季行情计算机、电气设备、传媒领涨,15年同样是计算机、传媒、通信、电子领涨。市场经过过去1个月的休整蓄势后,16年春季行情已经徐徐展开,“十三五”开局之年,转型创新的新兴行业大概率更优。

3.应对策略:享受春季行情

享受春季行情,风格难大变。上周我们提出,休整行情步入尾声,逐渐布局。随着美联储加息靴子落地,春季行情已经开启,年初流动性宽松、“十三五”政策亮点增多将再次提升市场风险偏好,享受春季行情。市场纠结的风格问题,我们认为春季风格切换发生的概率小。12年来只有两次典型的风格切换,第一次是12年12月十八大后改革预期强化,第二次是14年11月降息周期开启。大象起舞需要刮大风,目前政策和基本面均没有强动力催化蓝筹起舞。一种观点认为,保险为代表的增量资金入市会改变市场风格。这点值得商榷,资金入市本质上是追求收益,关键是赚钱效应,而非对某类资产有特别偏好。回顾保险资金过去几年的配置结构可见,主板与中小创的配置比例关系,与市场结构特征一致,说明保险并非偏好某一类行业。其实,真正有偏好的是指数类基金,比如A股纳入MSCI时,指数类基金的配置性需求会直接带来权重股的买盘。从上周市场表现看,虽然有保险公司举牌低估蓝筹股,中证1000、创业板指仍优于上证50、中证100,市场风格仍偏中小成长。

聚焦十三五,看好新兴成长。16年是“十三五”规划推进的开局之年,年初将迎来各行业部门未来5年规划的密集落地,新兴成长类行业有较多催化剂。“十三五”规划勾勒中国发展新蓝图,创新、转型为新时代产生新蓝筹的最大长坡,主战场仍然在新兴消费(体育娱乐、医疗健康)、信息经济(大数据云计算、视频)、智能制造(机器人、新能源汽车)。其中重点强调新兴消费,这属于供给侧改革范畴,过去1年多货币政策、地产政策偏松都属于需求管理措施,效果不明显,因为地产链的传统行业已经没什么潜在需求,而真正的潜在需求缺失供给,比如恒大亚冠决赛门票2.4亿,如果世俱杯半决赛在中国踢,5亿门票收入并非不可能。供给侧改革应该着力放松管制,增加供给激发需求,新兴消费就是潜在需求。主题角度可关注国企改革,政策不断落地后进入公司执行阶段,重点关注资产注入类的军工股。

中国资本证券网

2016年的投资机会与黑天鹅

高毅资产董事长邱国鹭:

2016年的投资机会与黑天鹅

“我关注的公司有几个条件:一是有未来,有成长性,否则很容易有价值陷阱;二是行业格局很清晰,赢家的先发优势很明显,后来者再怎么努力也追不上;三是估值合理。” 新兴产业公司,现在基本上就没有处于合理估值区间的好公司。在热门行业稍微做一点事并加以宣传,在一级市场值8亿的公司在A股市场就会估到80亿,有些人追热点炒一下就卖掉,但我们不做这样的游戏。

高毅资产董事长邱国鹭一直是投资界的焦点人物。2008年底,在A股最低迷的时刻,邱国鹭从华尔街次贷风暴的狂风骤雨中归来,出任南方基金投资总监,2014年,邱国鹭投身私募 ,着手打造平台型私募基金管理公司高毅资产。多年来,他坚持倡导价值投资,在尚不成熟缺乏理性的A股市场,各种概念股反复被爆炒,邱国鹭的价值投资之路是否顺畅?2016年A股市场的投资机会在哪里?高毅资产的发展状况与未来方向如何?中国基金报记者独家专访了邱国鹭,就相关问题进行了深入的交流。

2016看好消费品

和汽车家电

中国基金报记者:请谈谈2016年的投资机会?

邱国鹭:中财办提出明年要打四大歼灭战,一是去落后产能;二是切实降低企业的运营成本;三是房地产去库存;四是防范金融风险。许多人对防范金融风险的理解就是不让股市下跌,其实防范风险既要防急跌也要防没有根据的投机炒作行为,因为有爆炒就会有暴跌。监管层在防范市场暴涨暴跌方面是做了很多事情,包括对杠杆和配资的控制、对内幕交易和市场操纵行为的打击。2016年的市场波动幅度会大大小于2015年,过去几个季度这样剧烈的暴涨暴跌的可能性不会太高,我对此还是比较乐观。

我关注的公司有几个条件:一是有未来,有成长性,否则很容易有价值陷阱;二是行业格局很清晰,赢家的先发优势很明显,后来者再怎么努力也追不上;三是估值合理。

中国基金报记者:具体有哪些行业?

邱国鹭:一是消费品,现在估值很合理,只要中国经济继续以5%以上的速度发展,消费升级是势不可挡的。过去几年,虽然有八项规定对奢侈消费的打击,中高端消费品销售增长情况仍非常好,而像方便面火腿肠这种低端的产品却比较差。

如白酒最坏的年份也已经过去了,行业洗牌之后,剩下的活得更好,而且估值很低,涨到现在才15倍PE,投资价值非常明显。消费升级会走向品牌消费品,比如以前老百姓喝散装酒,现在要喝有品牌的,14亿人的国家,能形成全国性的品牌,价值很高。

二是汽车家电,制造业的估值、消费品的属性,尽管中国的铁路货运、用电量都在下降,社会消费零售总额过去几个月却一直在稳步回升中,下半年汽车销量也在逐月回升,而有些汽车股一度跌到五倍的估值,龙头家电股一度也跌到很低,而且这些公司现金流都很充裕。

中国基金报记者:保险公司业绩很好,你怎么看?

邱国鹭:保险是一个很朝阳的行业,估值却是夕阳行业,市场没有充分体现到它的好,中国保险的深度还远远没有被挖掘,中国人均GDP刚到7000美元-8000美元,对保险的需求刚刚开始起来。虽然现在看还很遥远,但是未来如果开征遗产税,保险需求会大爆发。

中国基金报记者:会考虑配置医药行业吗?

邱国鹭:医疗我也配了一点,但目前整体估值比较高。之前大家只看到医保覆盖面的增长,这两年医保招标的压力都体现出来了,最近降价降得很厉害,整个行业的日子不太好过,因为医保总体比较缺钱,很多要靠地方政府的,现在卖地的收入少了,地方财政也比较紧张。另一个是价格联动的招标体制,一个省招标降价,各个省跟进,价格压得比较低。

中国基金报记者:会买新兴行业的股票吗?

邱国鹭:关键要找得到质地好、估值合理的新兴产业公司,但是现在基本上就没有处于合理估值区间的好公司。在热门行业稍微做一点事并加以宣传,在一级市场估值8亿的公司在A股就会估到80亿,当然,市场上有些人认为反正追热点,炒一下就卖掉,但我们不做这样的游戏。

中国基金报记者:你多年来一直比较喜欢银行股,现在还看好吗?

邱国鹭:原来大家都担心坏账,我不担心,因为银行的利差和坏账拨备足够覆盖可能的坏账,地方债务的置换也大大降低了坏账风险。我现在主要担心金融脱媒,今年很多企业都自己直接去发债券,利率都很低,一直以来,中国都是间接融资占八成,直接融资占两成,间接融资是通过银行完成,所以银行很赚钱,现在银行的优质客户开始直接走向资本市场,对银行的长期负面影响会比较大。

中国基金报记者:房地产明年会怎样?

邱国鹭:上面讲到中财办提出今年的四大歼灭战之一就是房地产去库存,北上广深等一线城市是没有库存问题的,三四线城市库存去不掉,因此去库存的主战场应该在二线城市,省会加计划单列市有四十几个城市,其中较好的二十几个城市2016年应该表现不错,像苏州、长沙、成都、重庆、武汉等有服务业又有产业集群的城市,能解决就业问题,有人口流入,房价会有长远支撑。最后不会14亿人都挤在北上广深,肯定还有二三十个城市群,这就是我们认为房地产的机会。中国将来大概率会走大都会的模式,日本、韩国也一样。

房地产大公司机会更大。2013年底买某龙头地产公司时我算过一笔账,大地产公司拿地可能会比小公司价格低10%,融资成本低5%,同样的楼盘可以卖的比别人贵10%,竞争优势非常明显。现在港股的部分龙头地产股比较便宜,四五倍估值,但必须精挑细选,不同地产公司因为土地储备和在建项目所处的城市不同会有很大的分化。

中国基金报记者:你看好港股?

邱国鹭:港股处在几十年的估值最低点,真的能找一些很低估的股票,而且,港股是大公司贵,中小公司便宜,港股中小股票与A股比价优势非常明显,只是流动性较差,不太适合大资金,除非有较长的锁定期。

黑天鹅大概率不会在中国

中国基金报记者:2016年有没有可能出现黑天鹅?

邱国鹭:当然有可能,但我觉得黑天鹅事件大概率不会在中国发生。

我认为中国这个经济体的抗风险能力比大家想的要强得多,问题也没有大家想得那么严重,监管机关跟中央政府手中掌握的牌很多,我们是一个比较多样化的经济体,即使今年基建等跟地产相关的上游行业困难比较大,但服务业、包括就业的创造都不错的。你看北上广深,飞机高铁都是密密麻麻的挤满了人,6点多到深圳机场赶第一班机就有很多人在排队了,说明还是有人在做事。可能有点小泡沫,但整个经济体基本健康。肯定不会是日本垮掉的20年,中国经济会下一个台阶,大家都在争论增速是到5%还是6%,但即使走到经济增速的下限,也不会是垮掉的十年二十年。

中国基金报记者:那黑天鹅有可能出在什么地方?

邱国鹭:我比较担心的是像俄罗斯 、巴西这一类的资源国,油价现在跌到三十几块钱,低于很多国家的生产成本,大宗商品也非常低迷,资源国的货币对美元也跌了很多,虽然短期看,这些国家的外汇储备跟贸易顺差还可以,我却担心突然的挤兑效应和恶化。资源国是全球最弱的一环,当然风险也可能在你完全想不到的地方爆发。

中国一半的出口在发展中国家,其中有很多是资源国,所以要密切关注这些国家的动向。

中国基金报记者:你对中国比较乐观?

邱国鹭:我们已经对防范系统性风险非常重视,大家盯着你看的时候,是不会出风险的。

不要低估中国政府调控经济的能力,2015年经济领域最重大的决策之一是地方债的资产置换,就是用中央3%的债来替代地方政府的9%,利息成本了下降2/3,这是风险最小的去杠杆方式。还有较早的地产调控,如果不调控,地产泡沫会很大的,虽然政府有时会使用一些非市场化手段,比如房地产限购,大家整天骂,但事后看还是有效果的,我觉得有时候市场和行政相结合是可以的,比较高效。

对价值投资很有信心

中国基金报记者:你一直倡导价值投资,近年来各种高估值的小股票涨了又涨,而价值股相对表现差强人意,大家都在担心你的风格能否适应市场?有没有过动摇?

邱国鹭:大家都说价值投资在A股行不通,把时间拉长一点,就看得很清楚了。举个例子,高毅资产的首席投资官邓晓峰是个坚定的价值投资者,他在管理博时主题基金将近8年的时间内,累计业绩排名同类普通股票型基金第一名;他管理社保基金的账户近十年,实现了29.1%的年化收益;他任职期间累计为持有人赚了235亿元,远超绝大多数爱做小股票的基金经理。邓晓峰加盟高毅资产后,在二季度4500点发了两个产品,到现在都是赚钱的。事实证明, A股做价值投资是行得通的。

在价值投资这条路上,我从没有动摇过。我进入股市23年了,深知在金融市场的黑天鹅与肥尾现象,所以我们招募基金经理都要求他经历过2007年的暴涨和2008年的暴跌。

在股市里,经验是无法替代的,风险没有亲身经历过,是没法理解的。只有对风险有深刻的认识,而且也形成了一套自己的投资逻辑和体系,才不会被短期的市场走势所绑架。今年二季度的确有些压力,当时有些客户不理解我们为什么那么强调风险控制、不去追逐市场的热点,但到三季度,客户就打电话来表示感谢了,因为我们所有的产品在市场剧烈调整时的回撤都很小。价值股下半年表现其实挺不错,比如我们在底部加仓的低估值的白酒和地产股龙头。

中国基金报记者:有媒体报道,你在南方基金时管理的南方光大2号业绩从2010年5月成立到2012年底的32个月里,投资业绩超越了同期所有股票型和偏股型公募基金,也超越了97%的阳光私募基金,但2013年不是太好。请讲讲你当年的投资。

邱国鹭:2013年确实是价值投资比较难熬的一年,小股票比较疯狂,蓝筹股却很低迷。 2013年底,上证指数接近2000点,正是价值投资最低谷的时期。在大家最悲观的时候我管的账户一直是接近满仓的,虽然当时有短期波动,现在回头看都是非常好的买点,当时很多优质公司市盈率跌到四五倍以下,这些都是优质公司,估值那么低,承担的风险就很小。事实证明,这些价值股之后一两年表现都非常好,正如我在2013年底说过的,“理性只会迟到,不会缺席”,即使是在A股市场。

中国基金报记者:价值投资在中国有前途吗?

邱国鹭:对于价值投资在中国的前景,我很有信心:一是全球市场会有一个连通器效应,现在有沪港通,将来有沪伦通、有深港通,将来跨市场的通道会越来越多越顺畅,未来不可能再像过去那样关起门来爆炒概念股;二是中概股的回归,从海外回来,市值就涨十几二十几倍,暴利之下,PE和投行最善于做这种国际搬运工;三是很多非上市资产注入A股市场。这样,不同市场之间的联通越来越容易,估值趋同也会很快。另外,注册制也逐步实现,壳资源贬值只是时间问题。当然,这种变动不是一两年就能完成的,什么时候会发生我不知道,但最后一定会发生,再想要关起门来爆炒一些低质量的小股票,只会越来越难。

高毅资产要做不一样的事

中国基金报记者:今年股市跌宕起伏,在大盘如过山车般惊魂暴跌的三季度,不少私募产品被迫清盘,高毅资产的情况怎么样?

邱国鹭:我们旗下几位基金经理今年前三个季度发行的所有产品都有正收益,包括二季度市场高点发行的产品也是如此。我们的产品都比较稳健,市场剧烈波动时回撤小,因此渠道和客户比较认可。因为我们深知基金业“好发不好投,好投不好发”的规律,我们会逆市场而动,下半年逆市发行了多只产品,最近有几个新产品发行都达到较理想的规模,还有部分客户自愿锁定三到五年,体现了客户对高毅资产投资理念的高度信任。

高毅资产的整体特点是不追市场热点,把基本面研究透。我们深信投资不是比谁跑得快,而是比谁看得深、看得远、看得准。大家都在炒概念的时候,我们是少数还在专注于基本面研究的机构。我们坚信,对基金公司而言,研究就是生产力。

中国基金报记者:逆市发行并不容易,为什么你们能够做到?

邱国鹭:最重要的原因是因为我们的团队。高毅资产目前有6个基金经理,邓晓峰曾管理博时主题行业基金7年零10个月,期间收益率在同期可比的股票型基金中排名第一。孙庆瑞曾管理的中银中国基金六年累计业绩在80多只偏股混合型基金中排名第二,在同期上证指数下跌了58.48%的背景下获得了43.03%的正收益。冯柳(网名“茅台 03”)是个擅于长期投资、价值投资和集中投资的个人投资者,过去十二年来累计收益率持续优秀。王世宏较早是泰康保险的投资经理,后成为高瓴资本QFII团队的核心成员,该团队过去多年的投资业绩非常优秀。最近景林资产的合伙人卓利伟也加盟了高毅资产,他过去四年管理的私募产品业绩优异,曾获三年期私募金牛奖,之前在建信基金管理的公募基金也获评三年期五星基金。

连我在内,我们6个基金经理做投资的时间加起来接近100年。我们研究员也大都来自一线的基金公司,经验丰富。

另一个得到客户认可的原因是我们非常注重控制风险。市场永远会出人意料,所以你要时刻准备着,不能市场好的时候不做风控,市场坏的时候才做风控。

另外,在一线渠道中,高毅资产的品牌认知成长得很快,一线私募基金管理公司合作的像私人银行这样的渠道都很专业,他们做尽调是很详细的。我们对渠道也是精挑细选,我们希望跟一些专业的渠道一起成长。

中国基金报记者:高毅资产未来的规划?

邱国鹭:金融机构成败的关键是人才和机制。只要优秀的人在一起,有好的机制,最后一定会成功。我们招的都是一流的人才,并以一个非常有效的机制组织在一起。我们把2/3的业绩提成分给基金经理,平台只拿1/3但承担所有的开支费用,并为基金经理提供高效的研究服务、渠道对接,同时也对接一些机构客户和长期稳定的资金,最近就有不少潜在的QFII客户来高毅资产调研。另外,我们有跟投机制,要求基金经理要把大部分的流动资产跟投到自己管理的基金中,跟持有人利益保持一致。

美国私募基金这么多年基本上都是对创始人严重依赖,没有实现代际传承。我们希望能够把高毅资产做成机构化的私募,打造成基金业的百年老店。

“在价值投资这条路上,我从没有动摇过。我进入股市23年了,深知在金融市场的黑天鹅与肥尾现象,所以我们招募基金经理都要求他经历过2007年的暴涨和2008年的暴跌。”

中国基金报

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