中国经济周刊－金台资本组 记者 孙庭阳

6月1日，A股红盘，130多只股票涨停。其中，券商股和金融IT股位居强势板块前列，44只券商股全部跑赢上证指数，有3只涨停；金融IT股票更强，9只相关个股4只涨停，最弱的股票也跑赢上证指数超过3个百分点。

这些股票上涨的大背景之一是上交所表态研究引入 “T+0”（编者注：日内回转交易制度）交易。

5月29日，在回应2020年全国两会期间代表委员关于科创板 “制度供给”的建议时，上交所表示，将“适时推出做市商制度、研究引入单次‘T+0’交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。

券商和金融IT是领头红股

券商股和金融IT股上涨，与各证券公司对推行“T+0”给出的评价不谋而合。

上交表示研究引入“T+0”后，各证券公司对此推出的研报普遍提到，“T+0”将增加交易量，证券公司所收取的手续费，即经纪业务收入将增加，证券公司直接受益。同时，提供金融IT的公司，因金融IT需求增加，也能间接受益。例如，安信证券就提到，“T+0”交易为股票市场流动性改善提供了基础，融资渠道拓宽和成本的降低，有利于券商改善盈利质量，且为市场交易提供更多合规的杠杆资金支持，假设市场情绪出现大幅改善，券商业绩和股价弹性将凸显。

“T+0”交易，即当天买入股票当天可以卖出。现在A股市场实施“T+1”制度，当天买入的股票，只能次日卖出。如果买入后股价下跌或投资人反悔，也只能次日再行卖出。“T+1”制度，虽抑制了投机，但也降低了股票市场流动性。

《中国经济周刊》记者发现，领涨的券商股中，有些公司的经纪业务收入对主营业务收入贡献确实较大。如中银证券(601696.SH)、南京证券(601990.SH)，占比都在40%以上。也有少的，如红塔证券(601236.SH)，2019贡献占比约10%。

卖水给采矿工人，比采金矿更赚钱。

为金融行业提供IT服务的公司，股价涨幅更猛。财富趋势(688318.SH)、金证股份(600446.SH)和顶点软件(603383.SH)等，股价均涨停。

这些金融IT软件公司，既有很早上市的恒生电子，也有科创板新股如财富趋势。

恒生电子2003年上市，股价最牛的2014年上涨了174%，后因“明知客户经营方式，仍向不具有经营证券业务资质的客户销售HOMS系统”，被没收非法所得并处罚款合计4.39亿元，在2016年、2017年股价连续盘整两年。

财富趋势今年4月27日刚登陆科创板，为证券公司等金融机构建设投资者行情交易终端、终端用户信息系统以及客户服务系统，6月1日收盘价为250.85元/股。

25年前实施“T+0”，市场曾剧烈波动

“T+0”在A股市场不是新名词，25年前在A股市场曾经实施过，后因为了防范风险而停止。

1992年12月24日，上交所率先对A股和基金推出了“T+0”。次日，即12月25日，上证指数大涨3.63%。其后一个月(1992年12月24日至1993年1月24日)，上证指数上涨50%，深综指同期上涨27%。

在上交所实施“T+0”约一年后，即1993年11月22日，深交所也实施“T+0”。而这一次改动，指数并未同时上涨。其后一个月(1993年11月22日至12月22日)，深综指下跌11%，上证综指同期跌幅也基本相同。

实施“T+0”的1994年A股波动剧烈。有60%的股票振幅超过100%，其中20%的股票振幅超过200%。

实施“T+1”的2001年，上证指数涨跌幅与1994年接近，但只有5%的股票振幅超过100%，1%的股票振幅超过200%。

基于防范股市风险的考虑，1994年10月5日，国务院证券委决定自1995年起取消“T＋0”回转交易，实行“T＋1”交易制度。沪深两市的A股和基金交易又改回了“T+1”交收制度，并且一直沿用至今。

此后，关于交易实施“T+0”或“T+1”，市场争议不断。

在2015年两会期间，希望实施“T+0”的言论再度升温。时任证监会主席肖钢指出，当时各界对是否重新实施“T+0”交易机制还有不同意见，市场换手率较高、流动性也不缺乏，因此还没有恢复的必要，证监会没有决定，也还没有考虑马上恢复“T+0”交易机制。

2016年，央行在《中国金融稳定报告》中指出，虽然股票市场“T+1”的交易制度限制了交易频率，但投资者仍可通过当日归还融券变相实现高频交易。目前，我国资本市场制度建设尚不完备，各类机构投资者的风控体系尚显薄弱，中小投资者的非理性行为依然突出，在相关环境没有根本性改变的情况下，贸然恢复股票“T+0”交易不仅无助于提高市场效率，还可能助长高频交易，加剧金融投机氛围，诱发系统性金融风险。

2019年科创板开板，在交易制度上创新颇多。如涨跌停调整到单日20%，但依然实施“T+1”交易制度。同时，科创板设置了投资门槛，如“证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元”“参与证券交易24个月以上”。

值得注意的是，现在，监管层对不合规的证券交易实施高压态势，近几年连续查处内幕交易。并且，监管层不断曝光“场外配资”黑名单。

5月27日，四川证监局、福建证监局公布辖区内“场外配资黑名单”。稍早之前，天津证监局、北京证监局、广西证监局和深圳证监局，先后发布“场外配资”事项风险警示和 “黑名单”，提升投资人须远离。截至6月1日，不到两个月时间内，各地证监局已将150多家“场外配资黑名单”曝光。

责编：吕江涛