黄金更具配置价值

中国基金报记者 李湉湉

国际金价从2011年底的每盎司1900美元一路下跌至2015年底的1000美元附近,4年熊市跌去了近50%,今年以来反弹近30%。易方达黄金ETF及联接基金基金经理林伟斌建议投资者,控制好仓位,不建议加杠杆去追涨,之前轻仓的投资者可以耐心等待金价回调到每盎司1300美元以下逢低加仓。

2016年上半年国际黄金价格一扫之前颓势,大涨24.95%,不仅创下近30年来最大的半年度涨幅,同时也是上半年表现最为耀眼的资产之一。在国际黄金价格上涨和人民币汇率贬值的共同作用下,2016年上半年国内黄金现货实盘合约价格最终上涨26.31%。

林伟斌认为,上半年全球经济持续低迷,各国央行货币政策“正常化”的实际进度低于市场预期,是推动黄金大幅反弹的基本面因素,英国脱欧公投等地缘政治因素,进一步激发了黄金的中短期避险功能。

不过,短线看来,英国脱欧消息几乎消化殆尽,尚未进入脱欧具体流程;美联储加息时间窗口之前都是预计12月,现在9月加息预期有所上升,这是否意味着短期黄金回调趋势确立?林伟斌表示,黄金的避险功能在本次英国公投脱欧事件上体现得很明显。英国的脱欧公投结果引发全球资本市场在动荡中急于找寻避险品种。随后,国际金价从每盎司1377美元回落至当前的1320美元。林伟斌认为,目前的回调和盘整已对上述事件有所反映。至于后市是选择向上还是向下,需要等待超预期的事件出现,如果暂时没有超预期事件出现,国际金价可能会在每盎司1300美元左右盘整一阵子。

“在全球经济低迷的背景下,只要货币宽松政策不能被证伪,黄金长期投资价值不改。”林伟斌表示,展望下一阶段,全球经济已经开启了“结构再平衡”的艰辛旅程,发达经济体与新兴市场之间的产业结构再平衡、贸易结构再平衡、全球资本流动再平衡仍然充满变数。尽管美国经济正在缓慢复苏,但美国、日本以及欧元区仍会在较长时期内维持低利率以刺激经济增长,长期国债实际利率仍将维持历史低位。由于全球经济复苏基础比较脆弱,黄金价格容易受地缘政治、市场情绪和投资者风险偏好等因素的扰动,中短期内国际黄金价格走势可能会比较反复。但是,黄金价格长期的基本面因素并没有改变,黄金作为保值和避险工具,仍将持续吸引投资者入场。

近来,标普500创新高,黄金等避险资产价格也不低,林伟斌说,这是近一个月来宏观研究讨论很多的问题,风险资产和避险资产同时上涨,背后的逻辑应该是在于市场对全球货币和信用环境持续宽松的预期。无限的货币追求有限的资产,降低所有资产的预期回报率,这是目前全球投资者在做资产配置时所面临的困惑。更为棘手的是可能进入全球范围内的负利率环境,这是人类社会很少面临的情况,无论是理论准备还是实践经验都不够充分。这种情况下,黄金更具配置价值。

林伟斌认为,资产配置分为战略资产配置和战术资产配置。战略资产配置会参考各类资产收益率和波动率进行预测,时间跨度非常长,可以长达几十年。黄金过去四十年的年化收益率7%左右,年化波动率20%左右,与其他大类资产的相关性基本都在0.2以下,是战略资产配置的重要品种,海外相关研究建议配置比例在10%以内。战术资产配置是阶段性的偏离战略资产配置权重,短期创造超额收益的配置。国际金价从2011年9月的每盎司1900美元一路下跌至2015年底的1000美元附近,4年熊市跌去了近50%,而今年以来反弹近30%,从事后看,去年年底和今年年初都是超配黄金的好时机。不过,即使后面仍有10%到20%的涨幅,黄金投资者也应该控制好仓位,不建议加杠杆去追涨,之前轻仓的投资者可以耐心等待金价回调到每盎司1300美元以下逢低加仓。

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