□本报记者 张利静

昨日的行情，令不少期指投资者大呼看不懂：股票现货指数与期货指数的背离十分明显。截至收盘，沪深300期指IF1508报3950.0点，跌3.62%，沪深300指数报4160.61点，涨0.22%；中证500期指IC1508报7589.0点，跌2.49%，中证500指数报8116.50点，涨1.52%；上证50期指IH1508报2690.4点，跌2.88%，上证50指数报2783.76点，仅跌0.83%。

整体来看，期指走势明显弱于现指，三大期指均以大幅贴水收盘，IF1508、IC1508、IH1508三大期指主力合约分别贴水210.61点、527.50点、93.36点。

部分分析人士认为，昨日期现指数背离，应该是市场担忧情绪的投射，未来一段时期内，期指仍将呈震荡局面。

蹊跷的贴水

“昨日三大期指都在上午10点半左右开始大幅杀跌的，下午现货全面上扬，期指却继续大幅贴水。这种情况很少见，我几乎没见过。”一位期指投资者疑惑地表示，昨日IC1512合约长时间贴水1100点，沪市300期指主力合约下午则一直贴水5%左右，在没有了“恶意做空者”之后，期指的大幅度贴水总感觉有些蹊跷。

期指深幅贴水到底为何？市场有这样的说法：

说法一，面临技术指标压制，等待明确信号指引。“昨日虽然现货指数表现偏强，但午后成交量萎缩明显，仅仅有上午的一半，虽然2点半左右一度再次冲上4000点，但尾盘还是回落收在20日线和半年线之下。”有市场人士认为，目前市场的犹豫心态明显，上证指数技术上面临三座大山：一是整数位4000点关口；二是下降趋势中的20日均线；三是半年线。

说法二，市场情绪脆弱。分析师认为，周一是市场第一次反弹碰20日均线，遇阻回落实属正常，并不意味着反弹就此结束。但在这样恐慌和脆弱的市场心态下，反弹的高度可能也较为有限，仍然需要时间来修复。

国投中谷期货期指研究员吴鹏表示，近几个交易日成交量的缩小，在一定程度上暗示市场对救市效果的保留态度。7月6日证监会暂停IPO、证金公司开始救市，创出了7月6日-9日四个交易日的成交量巨幅放大。但7月15日以来，成交量开始缩减，市场情绪在前期大跌之后比较脆弱，容易再度出现大幅抛售。“期指贴水状况显示投资者对短期行情的悲观情绪。7月20日，沪深300、上证50、中证500三大现货指数收盘两涨一跌。但IF、IH、IC三大期指全线大跌，所有合约跌幅均超过2%，因此期指的贴水也大幅扩大，显示期指投资者对行情的悲观。”

后市料继续震荡

市场的担忧情绪并非毫无根据。吴鹏解释说，蓝筹股走势是市场观察救市效果的一个重要指标。尽管证金公司7月6日开始的救市主要指向蓝筹股，但7月13日以来的6个交易日，代表蓝筹股的上证50指数持续缩量、走势低迷，让市场担忧救市力量的减弱。就连前期大幅下跌以来最稳健最抗跌的银行股，周一盘中也出现了抛售迹象。蓝筹股的弱势引发了市场对大盘的忧虑。

就期指后市走势而言，吴鹏认为，当前市场情绪还不是很稳定，需要提防短期快速回踩前低区域。

庸恳资产认为，从资金层面看，此前爆仓的杠杆资金以及高风险偏好的客户短期内不会回归市场，而监管层正在有序出清场外配资且限制新杠杆资金入场，加上6月底7月初的暴跌幅度过猛，因此在短期的两三个月内，市场将维持震荡行情，可以寻求结构性机会。

“盘面上看，此前千股跌停、千股涨停、千股停牌的现象有所缓解，但普涨普跌的现象依然存在，但不可持续，市场持续上涨需要依靠板块轮动的力量，一些板块(比如军工、基建、核电等)已经走出了独立行情。”庸恳资产表示。

持仓方面，中金所公布的盘后持仓数据显示，昨日前二十多头席位上，IF1508合约呈多减空增格局，IC1508合约空头增仓较多，空头增仓意愿较强。具体席位来看，IF主力合约上，中信期货席位为净多头寸，海通期货席位及国泰君安期货席位为明显的净空头寸状态。此外，华泰期货席位是目前IF空头“老大”，持有IF1508合约6700余手净空单。

浙商期货期指分析师戚文举认为，从短期来看，三大期指均深度贴水，远月合约表现更弱，显示市场预期悲观。长期来看，“经济增长模式转型——经济去杠杆——扩大股权融资和提升股权价值”的牛市逻辑尚未扭转。