每经投资宝 王砚丹

9月30日，是证监会给券商清理配资的大限。虽然9月17日证监会公开表态不搞一刀切，但目前距离此大限只有三天时间，市场的目光基本全部聚焦于这一话题。整个9月，市场走势几乎都与配资消息有关，也引发了券商、信托、投资者各利益方的不同诉求。随着配资清理进入尾声，10月的A股市场又将何去何从呢？欲了解更多股市资讯，请关注每经投资宝微信公众号（微信搜索“每经投资宝”或“mjtzb2”）。

“涉伞”个股复牌后暴跌

根据证监会最新披露的进展，截至9月23日，完成清理的场外配资账户比例从前周的64%增至69%。恒生、铭创、同花顺等三家公司的技术系统已经关闭或限制功能。总体看，清理工作比较平稳，效果也很显著。

按照规定，通过软件接入的伞形信托配资账户被要求在此之前关闭。尽管伞形信托对今年上半年A股市场走牛起到了重要作用，但它到底有多大规模一直没有准确数字。有市场人士估计在高峰的时候有7000亿。而据华泰证券9月18日研报估计，伞形信托的规模已经不足2000亿元。欲了解更多股市资讯，请关注每经投资宝微信公众号（微信搜索“每经投资宝”或“mjtzb2”）。

即使有中融信托曾向华泰证券发出沟通函，表示为避免终止外接系统数据服务引发的大量纠纷，甚至群体性事件，希望双方领导能就此进行面谈。但从结果来看，伞形信托清理仍然一直进行中。如9月10日以来，华宝信托旗下就有多达6只伞形信托提前终止。

尽管方正证券研究所非银金融高级分析师林喜鹏指出，根据他的调研，目前配资账户仓位普遍不高，好多都是空仓或者非常少的仓位，平均而言应该是10%以下，而且停牌股票占比高；但“清伞”的杀伤力依旧巨大。不少个股、特别是高位停牌后复牌的个股出现大幅下跌。

如9月16日复牌的海欣食品（002702）中报显示，西藏信托-中信中金1号伞形信托持有公司股票532.02万股，为公司第三大流通股股东，此外，中融信托-融享4号结构化信托、中融信托-融临6号结构化信托等均出现在了公司前十大流通股股东之列。复牌后，海欣食品迎来了4个一字板跌停。

*ST厦华中报显示，中信信托-融赢兴业1号伞形信托持有其股票241.18万股。9月21日复牌后，*ST厦华连续五个跌停，但在第五个跌停当天开板。欲了解更多股市资讯，请关注每经投资宝微信公众号（微信搜索“每经投资宝”或“mjtzb2”）。

目前仍有10余家伞形信托持有的上市公司股票处于停牌之中，包括恒立实业（000622）、通葡股份（600365）等。从目前的市场情况来看，如果指数无法大幅走高，这些高位停牌的“涉伞”个股很可能遭遇和海欣食品、*ST厦华一样连续跌停的命运。

沪市融资余额创年内新低

场外配资的清理不可避免的影响到了场内投资者信心。根据同花顺iFinD数据显示，截至9月25日，沪市融资余额下降至5791.64亿元，创出年内新低。深市融资数据尚未公布，但其周四时融资余额也跌至3491.53亿元，回到了1月的水平。从9月2日至9月24日，两市融资余额已经连续15个交易日低于1万亿元。

事实上，许多券商早已陆续对场内两融业务风控指标进行放宽，以方便投资者操作。如国金证券9月18日大修两融合同，对追保和强平执行标准和执行程序的修改。新修订合同后，国金证券的融资客户维持担保比例的要求下降了10个百分点。此外，原本投资者每一笔融资、融券交易的最长期限不超过180天，且不得展期。而更改之后投资者可以申请展期，由公司决定是否办理展期。另外，一些券商也把原本被调出两融标的的个股重新纳入融资标的，如广发证券将中国中车重新纳入等。

不过，据宝哥了解，在经历了长达三个月的股灾后，场内加杠杆或者仍是一个漫长的过程。欲了解更多股市资讯，请关注每经投资宝微信公众号（微信搜索“每经投资宝”或“mjtzb2”）。

某私募人士对宝哥指出，目前市场不好，而融资利率太贵是让许多投资者谨慎的重要原因：“即使经过多次降息，券商融资利率基本都是8.35%。而货币基金普遍都有3%以上的年化收益。如果融资买入一只股票，半年内上涨幅度达不到6%以上，那么还不如去买货币基金，还不用承担波动的风险。当然，市场是牛市就另当别论了，那时候不会有人觉得8%以上的融资年利率贵了，因为一个涨停就可以了。”

中金公司也指出，目前A股融资余额占总市值比例已经接近其他市场的比例，但由于A股自由流通市值仅占约40%，融资盘占自由流通股的比重仍较高，明显高于3%以下的国际平均水平。综合来看，A股场内融资最剧烈的去杠杆阶段可能已经过去。但如果市场继续低迷，投资者因为获利难而融资成本偏高(目前在8.5%左右)可能会选择主动降低杠杆，从而导致融资余额进一步下降。

四季度投资时钟转向复苏？

但正因为经过了连续去杠杆的过程，业内人士对四季度的市场开始转向乐观。

华泰证券指出，本轮配资账户的清理重点是实现账户的可管理、可穿透，避免大量隐性账户带来的不确定性。前期最大头资金已清理，最坏情况已过去，未来较小资金清理有利于规范市场，对市场冲击相对有限。前期因场外配资引发的市场急涨急跌不利于引导投资者理性投资。欲了解更多股市资讯，请关注每经投资宝微信公众号（微信搜索“每经投资宝”或“mjtzb2”）。

申万宏源也指出，经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。但是，深圳市场目前总体估值仍然较高，部分行业和个股的估值泡沫有待化解。“从种种迹象看，近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动了。中期关注投资时钟转向复苏的可能。”

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