申银万国发布投资研究报告，评级: 增持。

【内容摘要】：
低价继续增持渤海证券5.27%股权。公司今日公告，拟以现金1.5688亿元增持实际控制人泰达控股在渤海证券增资过程中所放弃的1.58亿股股份。若此次增持成功，持有渤海证券的股权将由27.51%上升到32.78%，仍为第一大股东。此外，大股东泰达集团和实际控制人泰达控股尚分别持有渤海证券4.37%和19.81%的股权。
此次增持价格远低于上次认购价和市场价值。公司曾于2007年7月6日公告，以2.18亿元的代价增持渤海证券0.57%的股权，每股价格高达12.79元；此次以1.5688亿元增持1.58亿股股份，每股价格只有1元。综合两次增持结果，公司以3.76亿元增持渤海证券5.84%的股权至32.78%，每股的增持成本为2.14元，远远低于渤海证券的市场价值。
未来仍有金融股权注入预期。公司正在逐渐向金融控股转型，未来有可能成为滨海新区整合金融资源的上市平台。公司曾于2007年5月31日上报证监会定向增发方案，但未获通过。我们预计事隔6个月之后，仍有可能再次上报定向增发方案，以收购实际控制人泰达控股和大股东泰达集团的金融股权。
上调盈利预测，维持“增持”评级。渤海证券和北国投投资收益贡献约81%的利润，我们将07～09年盈利预测由0.27、0.41和0.52元上调至0.33元、0.46元和0.58元。目前公司已有金融股权的价值在29.31元；在假定以定向增发方式注入金融资产的情况下，如果将渤海证券和北方国际信托全部注入公司的股价为42.89元，如果将全部金融资产注入公司的股价为50.60元。考虑到未来进一步增持金融股权和资源整合的可能，我们维持“增持”评级。如果未来市场对金融控股型公司的投资热情降低，同时考虑到未来金融股权注入的不确定性，请投资者关注风险。